Річард Друрі
Коли Федеральна резервна система підвищує процентні ставки, чистий процентний дохід банків зазвичай зростає. Отже, коли центральний банк перейде до пом’якшення політики, цілком зрозуміло, що NII банків впаде.
Але це складніше, ніж це, пояснив Evercore ISI аналітик Джон Панкарі в нещодавній примітці для клієнтів.
У своїй моделі він використовував оновлені відомості ALCO (Комітет з активів і пасивів), щоб допомогти оцінити, які банки матимуть найкращі можливості для зниження ставок. «Однак сценарії ALCO — це лише частина історії, оскільки вони зазвичай базуються на здебільшого статичному балансі, а тому не включають перемішування балансу або потенційні зміни портфеля хеджування (хоча цей підхід розвивається)», — написав він.
Таким чином, Pancari створив більш динамічний підхід, додавши коментарі керівництва щодо чутливості ставок, вказівки щодо НДІ на 24 фінансовий рік і припустив зниження процентних ставок у федеральних фондах кожним банком, щоб отримати більш повний огляд.
Його підсумок полягає в тому, що банки «поступово стають менш чутливими до активів із наближенням повороту ФРС через перемішування балансів, реструктуризацію цінних паперів і зусилля з хеджування».
«Коротше кажучи, зусилля з хеджування також набрали обертів, і в поєднанні з пожвавленням оголошеної та завершеної реструктуризації цінних паперів фактична чутливість банків, ймовірно, підтримуватиме навіть менш чутливу до активів/більш чутливу до зобов’язань позицію, що просувається вперед, ніж вказує сценарій ALCO, у ізоляції”, – підсумовує він.
Підсумок – Comerica (NYSE:CMA), Truist Financial (NYSE:TFC), US Bancorp (USB), і Fifth Third Bancorporation (NASDAQ:FITB), здається, найкраще позиціонуються з точки зору NII, сказав Панкарі.
Коментарі Голови ФРС Джерома Пауелла та гірший, ніж очікувалося, звіт про робочі місця в липні спровокували перехід на ринках до зниження ціни на 100 базисних пунктів. Це, у поєднанні зі зростаючими побоюваннями щодо більш вираженої рецесії, «спричинило обертання банківських акцій на користь чутливості до зобов’язань і тих, хто розглядається як оборонно позиціонований для кредитного циклу», – написав Панкарі. Відбулося деяке повернення цієї тенденції, оскільки минулого тижня з’явилися більш обнадійливі економічні дані, і тепер ринок оцінює зниження ставки на 75 базисних пунктів у 2024 році.
Банківські акції, які перевершили банківський сектор із найбільшим відривом, – це акції найменш чутливих до активів/найбільш чутливих до пасивів, включаючи Comerica (CMA), Truist Financial (TFC), П’ята Третина (FITB), і US Bancorp (USB), а також захисну позицію American Express (AXP) і JPMorgan Chase (JPM), – сказав аналітик.
Однак, якщо економічний сценарій погіршиться більше, ніж очікувалося, занепокоєння щодо кредитів можуть переважити занепокоєння NII, «таким чином, сильніше вплинувши на показники акцій», – сказав Панкарі.