Кіоші Танно/iStock через Getty Images
Конгрес, схоже, збирається проголосувати за угоду про обмеження боргу, яка відобразить дефолт США у дзеркалі заднього виду ще на два роки. Але наслідки все одно можуть спричинити проблеми.
Наступним кроком казначейства буде поповнення казначейства Загальний рахунок, або TGA, у ФРС Нью-Йорка. Він продаватиме ОВДП, що призведе до «потужного скорочення ліквідності», за словами TS Lombard. (Ось а чудова графіка про те, як поповнення TGA втрачає ліквідність за рахунок зменшення банківських резервів.)
«Рахунок казначейства TGA нижчий за 50 мільярдів доларів, і казначейство, безсумнівно, буде прагнути повернутися до 650 мільярдів доларів, рівня, навколо якого, здавалося, були зосереджені депозити на початку 2022 року», — написав у примітці TS Lombard Стівен Бліц.
Водночас кількісне посилення ФРС, або QT, цього року не мало жодного впливу до значного кусання.
«З початку року баланс ФРС нижчий лише на 114 мільярдів доларів, а залишки казначейства зменшилися ще більше», і «отже, QT швидко змінюється від відсутності ефекту до значного підвищення ставок для залучення необхідних коштів», — сказав Бліц.
Як це вплине на акції та економіку?
«Багато реакцій фондового ринку (протягом цього часу) залежатиме від даних про економіку в реальному часі, і, окрім ефекту відсоткової ставки, Казначейство буде вичерпувати депозити з економіки, навпаки, як за перші п’ять місяців року», – сказав Бліц. «Причина полягає в тому, що Міністерство фінансів продає борг, щоб залучити готівку, а не витратити їх, а покласти на депозит у ФРС. Більше того, ФРС фактично не фінансує збільшення запозичень за рахунок свого QT».
«За ці останні п’ять місяців TGA впав на 360 мільярдів доларів — це фактично, а не в річних доларах, це означає, що було витрачено 360 мільярдів доларів, які в цей період не були ні оподатковані, ні запозичені — це становить 3,3% п’ятимісячного номінального ВВП. Одна з вагомих причин, чому зростання здавалося «стійким»» (курсив додано).
«Дивлячись вперед, якщо припустити, що Казначейство залучить 650 мільярдів доларів для розміщення на депозиті у ФРС протягом наступних трьох місяців, це буде рівно 9,8% тримісячного номінального ВВП“, – сказав Бліц. “Звичайно, у цій математиці є багато “за інших рівних умов”, але перехід від додавання до зливу має значення”.
Що стосується акцій, TS Lombard розрахувала індекс ліквідності на основі тижневої динаміки банківських резервів, зворотних угод репо овернайт, TGA та потреб у фінансуванні Казначейства, починаючи з 2012 року.
«Важливо те, що діаграма, наведена нижче, добре узгоджується зі змінами S&P 500 за річний період (SP500) (NYSEARCA:ШПИГУН) (IVV) (VOO) і його (перевірка гіпотези-статистика) значення зберігається навіть тоді, коли S&P регресує проти самого себе з відставанням», – зазначив Бліц.
Ліквідність «покращилася з кінця 2022 року, і ринок цінних паперів відреагував тим самим (незважаючи на те, що показники спотворилися до кількох технологічних акцій)», — сказав він. «Використовуючи цю модель і прогноз у (також наведеній нижче таблиці) ліквідність швидко падає до нижчого рівня, ніж була п’ять місяців тому, і можна було б також очікувати розвороту на фондовому ринку. Співвідношення далеке від 1:1, тому спадний потік може бути гірше або не так погано».
