Томас Лонес/Getty Images Entertainment
Тара Джозеф любить високу моду.
«Я повністю дівчина Louis Vuitton», — сказала Джозеф, яка є фінансовим директором її сімейної фірми Big Plan Holdings, яка володіє та інвестує в компанії, починаючи від каннабісу та закінчуючи модою. «Діор — мій другий фаворит… Для сонцезахисні окуляри, я дуже особлива, я дівчина Fendi-Gucci».
З точки зору бізнесу, вона вважає, що компанія Farfetch (NYSE:FTCH) є «чудовою ідеєю та чудовою концепцією», і вона навіть зробила покупку в онлайн-постачальника предметів розкоші — сумку Yves Saint Laurent — але уродженка Чикаго навряд чи повернеться найближчим часом. «Мені потрібно було щось швидко, чесно кажучи, але зазвичай я б пішов до магазину», — сказав Джозеф у відеоінтерв’ю минулого тижня.
Вона насолоджується відвідуванням бутіків і можливістю доторкнутися до тканини та обслуговування, яке супроводжується можливістю робити покупки від кутюр.
«Я був у Louis Vuitton на Капрі, і ти заходиш, і вони садять тебе, і: «Чи можу я принести вам усім склянку води?» Хто хоче келих вина? Не поспішай.’ Це цілий досвід».
Прихильність Джозефа до особистого досвіду високої моди не є найкращим показником для FTCH, яка цього місяця зросла приблизно на 40% після звіту про невтішні результати, оскільки компанія бореться з боргами.
Також погані новини для лондонського електронного роздрібного продавця: разом із конкурентами на рівні люкс, такими як LVMH Moët Hennessy (OTCPK:LVMHF) і Movado Group (MOV), компанії високого класу все частіше повідомляють про зниження попиту з боку споживачів у США. І ще погані новини з іншого боку земної кулі: китайські покупці, схоже, боязко виходять із пандемії та стримують витрати, оскільки економіка сповільнюється.
«У них є структурні проблеми з балансом, а зобов’язання продовжують залишатися непогашеними. Це збитковий бізнес», Шукаю аналітика Alpha Майкла Віггінса Де Олівейра – сказав у відеоінтерв’ю. «Справа не в тому, що бізнес-модель Farfetch не може вижити. Це бізнес-модель, яка може працювати… Справа в тому, що з таким балансом, який просто завантажений, це не залишає людям багато місця для ворушінь».
На балансі компанії близько 450 мільйонів доларів готівки та понад 900 мільйонів доларів боргу, зазначив Віггінс Де Олівейра.
«Бізнес оцінюється в 1,1 мільярда доларів, і його боргова структура категорично рухається в неправильному напрямку», — написав він у нещодавній записці.
На прохання про коментарі FTCH вказав на результати за 17 серпня на своєму веб-сайті.
Невтішний заробіток
Ці результати показали, що прогнозований дохід за весь рік складе приблизно 2,5 мільярда доларів США порівняно з середньою оцінкою аналітиків у 2,8 мільярда доларів США. У другому кварталі дохід у 572 мільйони доларів США значно нижчий за очікування аналітиків і склав 650,7 мільйона доларів, що призвело до втрати компанії 0,21 долара на акцію. Насправді це було трохи краще, ніж прогнозовані аналітиками втрати в розмірі 0,23 долара на акцію. Скоригований показник Ebitda впав на 6,3 мільйона доларів США до збитків у 30,6 мільйона доларів.
«Ми позитивно оцінюємо бізнес і ринкову позицію FTCH; однак, враховуючи низьку прибутковість сьогодні та триваючу макроневизначеність, особливо в США та Китаї, ми бачимо обмежений потенціал зростання акцій протягом наступних 12 місяців», – пишуть аналітики JMP на чолі з Ніколасом Джонсом у примітці.
JMP знизив свої оцінки «суттєво» враховуючи слабкі результати, і присвоїв FTCH рейтинг ефективності ринку.
Bernstein, який також оцінює компанію як Market Perform, мав ще більш скептичний погляд. «Коли шляхи зростання доходу зникають, Farfetch (FTCH) вдається до підходу «Пограбування Пітера, щоб заплатити Павлу», – пишуть аналітики на чолі з Лукою Солою в примітці.
«Керівництво вжило агресивних заходів щодо скорочення витрат. Це включає прийняття непослідовних стратегічних планів», – написав Сола. «Фундаментальні проблеми компанії залишаються невирішеними. Ми вважаємо, що проблема з онлайн і бізнес-моделлю компанії є основною причиною проблеми».
Борг, придбання
FTCH каже, що це компанія, що розвивається, і слабкі місця на ринках предметів розкоші впливають на всіх роздрібних торговців, які обслуговують бажаних споживачів із високим доходом.
Але дивлячись на балансовий звіт, ви дізнаєтеся про конкретну історію FTCH: грошові кошти та еквіваленти становлять близько 453 мільйонів доларів, що менше з 575,6 мільйонів доларів роком раніше, а борг зріс майже до 917 мільйонів доларів з 537,2 мільйонів доларів минулого року.
«Farfetch не тільки закінчив квартал із значним кредитним балансом, але й почав не вистачати готівки», — зазначив Віггінс Де Олівейра.
Компанія була занадто амбітною та агресивною протягом останніх кількох років Шукаю аналітика Alpha Фелікса Фунга в повідомленні. Він зазначив, що придбання у 2019 році групи New Guards за 675 мільйонів доларів, ліцензування брендів і пряме обслуговування споживачів, мало пов’язане з їхнім основним ринковим бізнесом.
«Бізнес-модель Farfetch зараз повсюдна, і таким чином важко бути прибутковим», — сказав Фунг. «Існує переважно два типи бізнес-моделей для компаній електронної комерції. Ви або працюєте як чистий ринок (наприклад, Etsy (ETSY) або eBay (EBAY)) або ринок, який володіє виконанням і логістичними активами та надає наскрізні послуги (наприклад, Amazon (AMZN), Купанг (CPNG), і Mercadolibre (МЕЛІ))”
«Farfetch (FTCH) зараз незграбно застряг між ними, що негативно впливає на прибутковість».
Фунг запропонував, що найкращий спосіб продовжити – це позбутися непов’язаних активів, скоротити витрати та перейти до моделі чистого ринку. «Це значно пожертвує зростанням, але таким чином вони повинні принаймні бути прибутковими», — сказав він.
США, Китай
FTCH заявила, що продовжує спостерігати зниження валового обсягу своїх товарів у США та Китаї, як і багато інших гравців класу люкс.
«Ми спостерігали менш активних клієнтів розкоші в США. Ми спостерігали подібну макродинаміку в материковому Китаї», — сказав співзасновник Хосе Невес під час телефонної розмови про прибутки компанії на початку цього місяця. «Реальність така, що відновлення не було таким надійним, як ми очікували, коли звітували про наші результати за 1 квартал».
Шукаю аналітика Alpha Маніку Премсінг назвав уповільнення в регіонах «великим червоним прапором».
«Поєднання приглушеного попиту на послуги Farfetch з боку двох великих ринків предметів розкоші не є хорошим знаком», — сказав Премсінг. «Збитковість компанії на самому операційному рівні та низькі показники доходів, про які нещодавно повідомлялося, не допомагають. Я хотів би бачити стратегію прибутковості, а не просто зростання доходу».
Однак не всі погоджуються на виправдання Китаю.
«Хоча помилки у виконанні лягають на керівництво, основна проблема виникає в динаміці ринку», — сказав Шукаю аналітика Альфа LEL Investment LLC. «Результати змагань протягом другого кварталу 2023 року від LVMH (OTCPK:LVMHF), Керінг (OTCPK:PPRUF), Apple (AAPL) і Tesla (TSLA) демонструють стійкий попит на предмети розкоші в Китаї, що Farfetch (FTCH) не вдалося використати. Це означає, що проблема полягає не в макросередовищі, а більше в їхній стратегії».
У США, на додачу до інфляційного середовища з високими відсотковими ставками, американці просто плавають у занадто багатьох варіантах, сказав Джош Герберт, засновник веб-сайту взуття Капітан Крепс.
«Вибір для американських споживачів у 2023 році буде настільки широким, особливо в онлайн- та офлайн-магазинах перепродажу, тому, природно, це зашкодить Farfetch, якщо вони не будуть йти до них», — сказав Герберт.
Тим не менш, Premsingh з Seeking Alpha бачить майбутнє як «відносно позитивне, і його валовий прибуток все ще виглядає добре». Крім того, його ринкова оцінка впала «настільки, щоб зробити їх конкурентоспроможними порівняно з дискреційним сектором споживачів».
Але керівництво, здається, не має таких стимулів, як акціонери, оскільки виплати на основі акцій продовжують зростати, збільшившись на 22% у порівнянні з минулим роком за останній квартал, сказав Фунг.
«Все, про що вони, здавалося, дбали, — це зростання прибутку, і, по суті, не було зосереджено на операційному левериджі та прибутковості, які тепер знову кусають їх», — сказав Фунг.
Віггінс Де Олівейра зазначив: «Це погіршується швидше, ніж ви думаєте про курс акцій». Акції впали 69% за останні 12 місяців.
Тара Джозеф, прихильниця Louis Vuitton, зауважила, що FTCH має значний плюс у наш час «організованих роздрібних крадіжок», що обтяжують роздрібних продавців усіх видів.
«Шопінг — це спілкування. За покупками ви ходите з подругами, мамою, бабусею, тітками, двоюрідними сестрами, дітьми», — сказав Джозеф. «Це так сумно, що ці речі, які зараз відбуваються у світі, позбавили того досвіду того, про що це насправді… Я розумію, чому ці онлайн-магазини з’являються для них, тому що люди бояться».