Токенізація змінює формат, а не юридичну приналежність акцій чи облігацій.
Це головне повідомлення регуляторів цінних паперів США, які кажуть, що токенізовані версії традиційних фінансових інструментів все ще підпадають під дію федеральних законів про цінні папери, незалежно від використовуваної технології.
В штаті заява опубліковано в середу SEC Відділ фінансів корпорації, Відділ управління інвестиціями та Відділ торгівлі та ринків заявили, що вони намагаються надати учасникам ринку чіткіші огородження, оскільки токенізація переходить від пілотних до реальних продуктів.
У заяві визначено лексему цінні папери як інструменти, на які вже поширюється юридичне визначення цінних паперів, представлених як криптоактив, право власності на які повністю або частково зареєстровано через криптомережі.
SEC оцінює ризики в структурах токенізації
Співробітники розділили ландшафт на дві широкі категорії: токенізація, спонсорована емітентом, і токенізація третьої сторони. У моделі, керованій емітентом, компанія або її агент прив’язує перекази в ланцюжку до своїх офіційних записів акціонерів, фактично замінюючи звичайну базу даних на систему ведення записів в ланцюжку, зберігаючи ті самі юридичні зобов’язання щодо пропозиції, продажу та звітності.
Він також описав структури, де токен сам по собі не несе основних прав, а замість цього працює як механізм, який запускає оновлення офіційних записів про право власності поза мережею. У такій установці рівень блокчейну може допомогти координувати перекази, але безпека та її юридичний режим залишаються закріпленими в книгах емітента поза мережею.
Більш складною гілкою є стороння токенізація, коли фірма, не пов’язана з емітентом, створює криптоактив, прив’язаний до чиєїсь безпеки. Співробітники SEC сказали, що ці моделі дуже різняться, і вони можуть створювати додаткові ризики, включаючи ризик фінансового стану третьої сторони, наприклад банкрутство, з яким безпосередні власники базового цінного паперу можуть не стикатися однаково.
Регулятори позначають ризики в своп-подібних структурах токенів
У заяві йдеться, що регулятори помітили два загальні підходи третіх сторін. Одним з них є кастодіальна токенізація, де основний цінний папір знаходиться на зберіганні, а маркер представляє право або непрямий інтерес.
Інший — синтетична токенізація, де токен представляє власний інструмент третьої сторони, який відстежує базовий цінний папір, наприклад пов’язаний цінний папір або своп на основі цінних паперів, із власним набором наслідків законодавства про цінні папери.
Щодо свопів на основі безпеки, співробітники зазначили, що пропозиції людям, які не є відповідними учасниками контракту, можуть викликати додаткові вимоги, включаючи умови реєстрації та біржової торгівлі. Знову ж таки, справа в тому, що загортання експозиції в токен не виключає її з давніх правил ринку.
Керівництво припадає на перевірку того, як токенізовані цінні папери можуть працювати на регульованих рейках. Минулого тижня F/m Investments подала заявку до Комісії з цінних паперів і цінних паперів (SEC) з проханням отримати дозвіл на запис права власності на токенізовані акції свого ETF казначейських векселів у дозволеному блокчейні, оскільки менеджери активів та біржі вимагають швидшого розрахунку та цілодобової функціональності, не виходячи за межі існуючого захисту інвесторів.
Співробітники SEC сформулювали свою заяву як дорожню карту відповідності, а не як зелене світло, і заохочували фірми співпрацювати з агентством під час підготовки реєстрацій, пропозицій або запитів на дії.
Пост SEC попереджає, що токенізація не є обхідним шляхом для відповідності цінним паперам вперше з’явився на Криптоновини.