Стратегія компанії Майкла Сейлора, орієнтована на біткойни, знову наближається до ключового порогу оцінки, оскільки її множник ринкової вартості до чистих активів, або mNAV, коливається трохи вище рівнів, які можуть підірвати логіку утримання її акцій як проксі для впливу на біткойни.
На початку торгів 2 січня акції Strategy скромно подорожчали, запропонувавши ненадовге полегшення після місяців тиску.
Навіть з відскоком, акція продовжує падати приблизно 66% від липневого піку.
mNAV компанії, показник, який порівнює її ринкову оцінку з вартістю її біткойн-холдингів, становив близько 1,02, залишаючи невеликий запас перед тим, як опуститися нижче 1,0.
Рух нижче цього рівня означатиме, що ринок оцінює Strategy менше, ніж біткойни, якими він володіє.
Чому біткойн-дисконт Strategy викликає тривогу
Ця відмінність має значення, оскільки привабливість Strategy протягом тривалого часу базувалася на торгівлі з надбавкою до її резервів біткойнів.
Коли mNAV падає нижче 1,0, інвестори теоретично можуть купити біткойн дешевше, купуючи актив напряму, а не тримаючи акції, які його представляють.
Історично склалося так, що такі умови викликали тиск збуту, оскільки слабшає обґрунтування оплати корпоративного ризику, розмивання та витрат на управління.
Баланс підприємства відображає напругу. Стратегія тримає 672 497 біткойнів, найбільший корпоративний запас у світі, накопичений із серпня 2020 року за середньою ціною близько 75 000 доларів США за монету.
Оскільки біткойн торгується близько 90 000 доларів, ці активи коштують приблизно 60,7 мільярда доларів, залишаючи компанії нереалізований прибуток приблизно на 20%.
Незважаючи на це, базова ринкова капіталізація Strategy наближається до 45 мільярдів доларів, а її розбавлена оцінка становить близько 50 мільярдів доларів, що вже передбачає дисконт до базових активів.
На основі вартості підприємства, яка враховує борг і готівку, mNAV Strategy оцінюється трохи нижче 1,0. Ця близькість загострила увагу, оскільки компанія покладається на емісію акцій з премією для фінансування подальших покупок біткойнів.
Якщо акції постійно торгуються нижче вартості своїх резервів, залучення капіталу через продаж акцій стає важчим і потенційно розрідженим.
Керівництво вжило заходів для зменшення короткострокового ризику фінансування. В останні тижні Стратегія залучив 747,8 мільйонів доларів США через продаж акцій за програмою банкоматів.
Стратегія мільярдера Майкла Сейлора збільшує резерви доларів США на 748 мільйонів доларів США до 2,19 мільярдів доларів США за допомогою програми банкоматів, зберігаючи 671 268 BTC без змін.#BTC #Bitcoinhttps://t.co/gOqBzbzzXy
— Cryptonews.com (@cryptonews) 22 грудня 2025 р
Компанія заявляє, що тепер резерв покриває приблизно 21 місяць зобов’язань щодо дивідендів і відсотків, що зменшує тиск щодо ліквідації біткойна в періоди ринкового стресу.
Керівники описали продаж біткойнів як крайній західякий слід розглядати, лише якщо інші варіанти фінансування закриваються, а оцінка фірми падає нижче її бази активів.
Тим не менш, інший поріг маячить під лінією mNAV. Якщо біткойн впаде нижче середньої ціни придбання Strategy близько 74 000 доларів, авуари компанії впадуть нижче собівартості, потенційно піддаючи випробуванню довіру інвесторів.
Хоча деякі акціонери розглядають такі сценарії як довгострокові можливості для купівлі, вони також можуть посилити волатильність серед трейдерів, які менш віддані стратегії.
Останні показники акцій відображають цю невизначеність: акції Strategy впали більш ніж на 60% за останні шість місяців і в кінці 2025 року впали майже на 50%, що робить їх найгіршими показниками в Nasdaq-100 минулого року.
Падіння відбулося після різкого підйому на початку 2025 року, коли акції зросли разом із біткойнами, перш ніж повернути назад, оскільки настрої щодо ризику змінилися в другій половині.
Сам біткойн залишається високим, торгуючи приблизно на 28% нижче свого історичного максимуму, але різко піднявшись за останні сесії через зростання обсягу.
Ця розбіжність між стійкістю біткойна та слабкістю власного капіталу Strategy викликала дебати щодо того, чи нагадує компанія тепер інвестиційний засіб, а не діючий бізнес.
Критики, зокрема економіст Пітер Шифф, вказали на падіння акцій як доказ того агресивне накопичення біткойнів обтяжило акціонерів.
Пост Стратегія Майкла Сейлора наближається до «небезпечної зони», оскільки mNAV загрожує опуститися нижче 1 вперше з’явився на Криптоновини.