Враховуючи нещодавні новини про поглинання Zim, Loadstar Premium відкрив для читачів Loadstar цю відповідну вересневу статтю.
Це, безумовно, соковитий для пліткарів – як повідомляється, головний виконавчий директор Zim Елі Глікман намагається укласти MBO із зовнішніми інвесторами за скидкою; Акціонери Zim у відповідь найняли американський інвестиційний банк Evercore для консультування; потім з’являються чутки, що Maersk, можливо, думає зробити опортуністичну пропозицію…
Перші два є достовірними фактами, третій залишається під сумнівом.
«У звітах йдеться про те, що ZIM найняв інвестиційного радника частково тому, що пропозиція від генерального директора Елі Глікмана та фінансового партнера Рамі Унгера, як очікується, буде нижчою від очікувань.
«Коли в середині серпня вперше з’явилася новина про потенційний викуп, було сказано, що група пропонувала 20 доларів США за акцію за акції ZIM, майже 30% премії до її тодішньої ціни акцій, і фактично оцінювала компанію до 2,4 мільярда доларів», — йдеться в нещодавній примітці Alphaliner.
(Джерело Google – зауважте, що станом на дату публікації ZIM торгується за 20 доларів США за акцію; ринкова капіталізація нижче, розрахована на основі ціни акцій на кінець вересня)
Відповідно до платформи S&P CapitalIQ, його поточна ринкова капіталізація становить 1,76 мільярда доларів, і можна сказати, що загальний консенсус у всій галузі полягає в тому, що важко зрозуміти, як додавання Zim, у найкращому комерційному випадку, переважує значні – і кричуще очевидні – геополітичні ризики, які така угода принесе AP Moller Maersk.
Однак ось що: деякі запитання породжують додаткові запитання, і ось ще кілька:
Чому ви хочете купити Zim?
Знову ж таки, як пише Alphaliner: «Однак ідея спільної пропозиції про викуп залишається дещо незрозумілою, особливо враховуючи, що ринок контейнерів прямує до важкого періоду зниження ставок, збільшення потужності та триваючої геополітичної нестабільності.
«Власний прогноз ZIM на весь рік підвищує ймовірність збитків у другому півріччі, при цьому операційний прибуток очікується від –62 до +338 мільйонів доларів США за цей період, а четвертий квартал вважається дуже непередбачуваним».
Перефразовуючи Олександра Поупа: зараз ринок контейнерних перевезень виглядає як місце, куди бояться ступити ангели… і кидаються дурні. Схоже, що ринок перебуває на межі спаду – хоча це виглядало так протягом більшої частини двох років, і свіжі сюрпризи продовжували підтримувати його – і сам Zim, схоже, бачив кращі дні:
Джерело: Alphaliner
Уоррен Баффет також перефразував Поупа, коли він сказав: «Бійтеся, коли ринки жадібні, і жадібні, коли ринки лякаються», що цілком може бути точним аргументом пропозиції Glickman-Ungar — що достатня кількість акціонерів Zim буде хвилюватися щодо майбутнього компанії, щоб піти до виходу.
Хто б хотів купити Zim?
Імовірність 99,9% того, що це не MSC – хоча на даний момент він перебуває в безпрецедентному масштабі злиття та поглинання в галузі логістики, усі його дії відбуваються на суші: порти, вантажівки, потяги та логістика. Навпаки, він рідко розглядає можливість придбання інших перевізників Преміум розуміє, що його власники вже давно дотримуються думки, що успіх у лінійному судноплавстві – це просто питання частки ринку, і що, оскільки існують дешевші способи придбання тоннажу, а добра воля означає дуже мало, придбання інших ліній є марною справою. У будь-якому випадку, йому дійсно не потрібен тоннаж Zim – портфель замовлень MSC складає 2,27 млн. теу, що майже в три з половиною рази перевищує розмір усього існуючого флоту Zim у 756 000 теу.
З решти 10 найкращих перевізників – Zim займає дев’яте місце – це три європейські перевізники Maersk, CMA CGM і Hapag-Lloyd, які історично використовували M&A для значного розвитку свого бізнесу, і вони не посіли б номери два, три та п’ять у рейтингу лайнерів без довгого списку попередніх покупок і зв’язків. Але французькі та німецькі перевізники зіткнуться з тими самими геополітичними ризиками, і знову, для чого? Близько 750 000 місткості суден, які в основному здані в довгострокову оренду Zim.
[Насутоспекулятивнійоснові[OnapurelyspeculativebasisПреміум Цікаво, чи можна використати контейнерні перевезення як міст для відновлення відносин на Близькому Сході, якщо уряди Франції та Ізраїлю можуть укласти якусь угоду між CMA CGM, яка має глибокі зв’язки з Ліваном, і Zim? Здається смішним постулювати в поточних обставинах із нинішнім персоналом, але «золота акція» ізраїльського уряду в розмірі 0,03% все ще може відігравати певну роль…)
Джерело: CapitalIQ
Куди це нас веде?
Майже на самому початку – що найвірогідніша майбутня структура власності Zim буде або якоюсь формою зовнішнього інвестора, або вона просто продовжується в існуючій формі.
Перевізник перебуває у набагато кращому стані, ніж десять років тому, з грошовими резервами трохи вищими, ніж його борг, а обтяжливі щоденні чартерні ставки на його флоті замінені довгостроковими орендними угодами, якими легше управляти протягом циклів судноплавства, і цілком може виявитися, що пропозиція Глікмана є найкращою, яку отримають акціонери Zim.