Фото 133501361 | Вантаж © Josefkubes | Dreamstime.com
Після трьох останніх великих придбань – UTi, Panalpina та Agility – DSV звільнила близько 45% нових співробітників у зв’язку з інтеграцією компаній – стратегія, яка може перешкодити потенційному придбанню DB Schenker, що належить Deutsche Bahn, згідно з аналізом Bernstein.
«DSV є логічним покупцем DB Schenker; для них це найбільше, і вони повинні мати можливість заплатити за це найбільше. Ризик виконання обмежений, завдяки давній провідній команді, яка впоралася з інтеграцією», – зазначив Тобіас Фромм, старший науковий співробітник компанії.
«Однак інвестори ще не можуть розраховувати на угоду. Німецькі політики можуть протистояти продажу компанії, яка зазвичай втрачає 45% збільшення штату за 18 місяців після угоди. І залишається зовнішній шанс, що DHL або приватні гроші завищать ставки. Придбання DSV є нашим базовим сценарієм, але не напевно».
Про це повідомив високопоставлений керівник DSV Loadstar компанія оскаржила 45% звільнення, але запитала правильну цифру, керівник відповів: «Ми не розголошуємо (її), але всю передумову цього твору [Bernstein’s analysis] невірно.
«Ви не можете зосереджуватися на FTE [full-time employee] розробка в Air & Sea в ізоляції. Компанії, які ми купуємо, не мають такої ж структури підрозділів, як DSV. Тому ми залучаємо підрозділи до підрозділів, до яких, на нашу думку, вони належать, і переміщуємо їх між підрозділами, коли дізнаємося більше про послуги у відповідних підрозділах.
«Наприклад, у 2016 році ми придбали UTi [closing January 2016]зростання FTE у всій компанії склало +4%.
«Крім того, ця частина не враховує значну ініціативу щодо економії коштів, пов’язану з Covid анонсований випуском за 1 квартал 30 квітня 2020 року.”
Тим не менш, скорочення чисельності залишається головним напрямком аналізу Бернштейна, як це було нещодавно Loadstar Premium дослідження.
«DSV послідовно дотримується трансформаційних угод; підприємства приблизно вдвічі його розміру, з прибутковістю значно нижчою за рівень DSV. Таким чином, потенційні вигоди від збільшення маржі є великими», – сказав Бернштейн. «Окрім придбаних перевезень, які зазвичай здійснюються із затримкою, основною статтею витрат для будь-якої компанії з невеликими активами, включаючи експедиторів, є оплата праці.
«Тому реалізація синергії – це, за визначенням, швидке зростання продуктивності праці. Протягом перших 1,5 років після придбання DSV, як правило, звільняє близько 45% робочих місць, доданих у результаті придбання. І це, звичайно, те, чого німецькі політики, які пишаються підтримкою сильних профспілок країни, побоюються».
У ньому додається: «DSV є потужною компанією M&A і, ймовірно, може отримати найбільшу користь від DB Schenker. Проте методика злиття та поглинання компанії сумно відома тим, що вона скорочує робочі місця – розвиток, про який не хотіли б чути ні уряд Німеччини, ні профспілка залізничників, EVG – найбільша профспілка DB Schenker».
В нещодавньому інтерв’ю німецькій газеті TagesspiegelМартін Буркерт, член Соціал-демократичної партії Німеччини та заступник голови EVG і DB, зазначив: «Для нас важливі дві речі – гроші мають надходити безпосередньо до DB, і нам потрібна гарантія зайнятості для всіх працівників DB Schenker. Обидва мають бути на місці».
У DB Schenker працює близько 76 600 співробітників у всьому світі.
Другим найімовірнішим покупцем DB Schenker Bernstein вважає французьку судноплавну компанію CMA CGM. У ньому сказано: «Вона має підтримку активів, щоб легко дозволити собі велику угоду, маючи 30 мільярдів євро матеріальних активів (переважно кораблі) і 9 мільярдів євро чистого боргу (негативний чистий фінансовий борг). Це катапультує Ceva Logistics компанії у вищу лігу, подібну за масштабом до великої трійки експедиторських перевезень.
«Оскільки керівництво прагне розвивати бізнес з невеликими активами, ми не можемо виключати їх. Однак нещодавнє придбання Bolloré може зменшити їх здатність виконувати обидві угоди одночасно».
Що стосується DHL, то вона стверджує, що не може виправдати таку високу оцінку.
«Ми сумніваємося, що DHL може забезпечити такий же рівень ebit від DB Schenker, як DSV. Однак це може бути не все, що має значення. По-перше, акціонери повинні погодитися з цією угодою, а на це не можна розраховувати.
«Група має політичні зв’язки в Німеччині і може продовжувати залишатися найбільшим у світі експедитором: прапороносцем Deutschland AG. Крім того, Deutsche Bahn, можливо, доведеться задовольнитися нижчою ставкою, оскільки німецький державний фонд KfW володіє трохи більше 20% DHL Group. Усе буде спрямовано на те, що німецькі політики вважають найбільш вигідним. У будь-якому випадку, навіть якщо синергії буде менше, Німеччина зможе зберегти 20% з них».
Про це повідомив речник Deutsche Bahn Loadstar він вважав за краще не коментувати аналіз Бернштейна.
«У грудні 2022 року правлінню Deutsche Bahn було доручено вивчити варіанти потенційної транзакції DB Schenker. Цей процес перевірки займає деякий час.
«Рішення ще не прийнято. Крім того, немає конкретної цільової дати для прийняття рішення, і результати цієї фази дослідження є повністю відкритими», – пояснив речник.
Минулого року DB Schenker оприлюднив річний дохід у розмірі 27,6 млрд євро та 2,5 млрд євро ebitda. Звіт про глобальне експедирування вантажів за версією Transport Intelligence, була четвертою найбільшою експедиторською компанією за загальним доходом – вона мала 6,7% ринку авіаперевезень, забронювавши трохи більше 1,3 млн. тонн, і 4% ринку морських фрахтів із 1,9 млн. теу.