Ключові винос:
- Чжоу Xiaochuan попереджає, що стаблекуїни з повним резервами все ще можуть посилити системний ризик через важелі та торгові канали.
- Рамки Гонконгу та США почали звертатися до опіки та випуску, але Чжоу називає поточний нагляд недостатньо.
- Нове дослідження свідчить про те, що StableCoins зіткнуться з одним шансом на третій трійці за наступне десятиліття через арбітражні збої, спричинені кризою.
Колишній народний банк Китаю губернатор Чжоу Сяочуан попередив, що емітенти StableCoin можуть досягти агресивного розширення, не розуміючи залучених системних ризиків, включаючи ефекти посилення, що виходять за рамки заявлених резервів.
У виступі, виголошеній на щорічній конференції міжнародної асоціації ринку капіталу (ICMA) у Франкфурті, а згодом складену Форумом Китаю Фінанс 40 (CF40), Чжоу сказав, що емітенти часто “не мають достатньої самодисципліни”, додаючи, що StableCoins “генерує ефект моторошника через свою операцію”.
Надмірний і високий важеля
Він попередив, що навіть при повній резервній підтримці стаблеїни можуть ампліфікувати ризик Через обмеження депозитів, фінансування застави та торгівлю активами.
“Потенційний тиск викупу може бути кратними початковими резервами”, – сказав він.
Чжоу також розкритикував неадекватні стандарти опіки резерву, посилаючись на ранні плани Facebook щодо самообслуговування активів Терезів як приклад хибного дизайну. Він стверджував, що резерви повинні утримувати центральний банк або визнаний зберігач під наглядом Центрального банку.
Указ Гонконгу Стаблекуїн та Американський геніальний вчинок вирішуйте деякі з цих проблем, але Чжоу сказав, що регуляторні прогалини зберігаються. Він рекомендував скласти фактичні дані про циркуляцію для оцінки ризиків викупу, називаючи поточні рамки нагляду “далеко не достатньо”.
Він посилався на модель, що виходить з примітки Гонконгу, де банки розміщують долари США з грошовим органом видавати місцеву валюту, зазначивши, що “M0 резервами не можуть підтримувати стабільність під тиском викупу M1 та M2”.
Чжоу закликав регуляторів розробити більш надійні інструменти для відстеження каналів ампліфікації та запобігання неправильному використанню стабільців у використанні або спекулятивній діяльності.
Ризик Парадокс StableCoin
Колапс у травні 2022 р. Террауса ілюструє механізм прапорів Zhou: як тільки кілочка ковзає, арбітраж м’яти -горби з прискореною інфляцією постачання Luna та зливаючим ринковим ліквідністю, каталізуючи пробіг. Дослідники ФРС у Нью -Йорку зазначають, що між 1 травня та 16 травня 2022 року ринкова капіталізація StableCoins знизилася на 25,63 мільярда доларів – докази посилення каналів, що переважають резерви під час стресу.
Недавній аналіз Опубліковано Investopedia малює іншу картину, переміщуючи увагу від механіки видачі на вразливості, керовані кризами в дизайні StableCoin. Дослідники визначили “парадокс ризику”, де арбітражні механізми, які підтримують кілочки стабільних пристроїв у звичайних умовах, можуть прискорити колапс під час ринкового стресу.
Вони встановили, що навіть при децентралізованому арбітражі системна крихкість залишається підвищеною-оцінки ризику для стабільних досліджень становлять від 3,3% до 3,9%, що вище, ніж відкладені FDIC. Протягом десятиліття дослідження свідчить про те, що існує приблизно один у трьох шансах на велику кризу стабілекіну.
Ця перспектива стверджує, що засоби стабільності, такі як ринковий арбітраж, можуть самі стати джерелами системного напруження, проводячи потенційні недоліки дизайну в тому, як моделі стаблеконів обробляють екстремальні події, а не просто контроль випуску чи резервну політику.
Часті запитання (поширені запитання)
Ефекти важелів та множників можуть виходити за межі емітентів на обмін, торговці та платформи Defi, потенційно спричиняючи більш широкі перебої ліквідності, якщо викупи зростають.
У звичайних умовах арбітраж допомагає підтримувати цінові кілочки. На летючих ринках він може прискорити нестабільність, забезпечивши швидкі виходи з великим обсягом, які стікають ліквідність.
Деякі дослідники припускають, що більша увага повинна звертатися до дизайну ринку, стимулів викупу та арбітражних петлі зворотного зв’язку, особливо під час мінливості або перехресних змін ліквідності.
Пост Екс-PBOC начальник попереджає про кризу StableCoin-Ризик перегукується з Терраузом 2022 року з’явився першим на Cryptonews.