Дуглас Райзінг
Травневий звіт про робочі місця не полегшує червневе політичне рішення Федеральної резервної системи.
Декілька чиновників Федеральної резервної системи заявили, що вони схиляються до того, щоб не підвищувати ставки на зустрічі, щоб дати їм більше часу для оцінки впливу 5 процентних пунктів підвищення ставок вони вже запровадили. Пара більш схильна проголосувати за чергове підвищення ставки на 25 базових пунктів.
Потім Звіт про роботу в травні подали неоднозначні сигнали: кількість доданих робочих місць була більшою, ніж очікувалося, тоді як рівень безробіття зріс до 3,7% з 3,4% у квітні.
За даними CME FedWatch, станом на п’ятницю ринки все ще припиняли ціноутворення з імовірністю 70,1% збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 5,00%-5,25%. інструмент. Імовірність підвищення на 25 біт/с, що становить 29,9%, не є незначною.
На липневому засіданні ймовірність того, що ставка буде на рівні 5,25%-5,50%, зросла до 51,8% з 45,4% у четвер. А ймовірність того, що він зросте до 5,50%-5,75%, підскочила до 16,3% з 8,6% днем раніше.
Яструбина пауза: Консалтингова компанія з питань менеджменту RSM US LLP продовжує очікувати паузу в червні, але не сприймає це як «голубиний» крок. Донедавна більшість інвесторів очікували, що як тільки ФРС припинить підвищувати ставки, її наступним кроком стане зниження. Це може бути не так.
«Це те, на що ринок розраховує — різка пауза в червні та можливість нових підвищення в липні та зустріч після цього», — сказав економіст RSM США Туан Нгуєн.
Нещодавні коментарі кількох видатних членів FOMC підтверджують це, особливо губернатора ФРС Філіпа Джефферсона, який минулого тижня повторив повідомлення про те, щоб відмовитися від підвищення на червневому засіданні.
«Це рішення дає ФРС додатковий час для оцінки відстаючих наслідків посилення монетарної політики для реальної економіки. Враховуючи підвищену невизначеність навколо економічної діяльності, особливо на фінансовому ринку, ми вважаємо це розумною оцінкою», — сказав Нгуєн.
Є й інші фактори, які також можуть сприяти сценарію пропуску підвищення, особливо враховуючи те, що Міністерство фінансів збирається відновити продаж облігацій, оскільки ліміт боргу призупинено. «Занепокоєння щодо банківського стресу та зростання прибутковості облігацій, оскільки Міністерство фінансів готове затопити ринок сотнями мільярдів нових випусків, ймовірно, буде нагадувати підвищення на 25 базисних пунктів», — пояснив Нгуєн. «Тож, у певному сенсі, ринок продовжуватиме згортатися, навіть якщо ФРС пропустить червневе підвищення».
І якщо політики таки вирішать знизити ставки через півтора тижні, те, що скаже голова ФРС Джером Пауелл на своїй прес-конференції після політичного рішення, вкаже, чи буде це «яструбина пауза» чи «звичайна пауза», Нгуєн. сказав.
Усі параметри відкрито: Стратег Evercore ISI Крішна Ґуха сказав, що кількість робочих місць, що скорочуються, залишає «всі варіанти відкритими» для ФРС у червні, але Evercore все ще схиляється до паузи на наступному засіданні з наступним підвищенням на 25 б.п. у липні, якщо економіка не покаже більше ознаки охолодження до того часу.
Розбіжності між кількістю доданих робочих місць, отриманими за даними опитування Міністерства праці, і рівнем безробіття, отриманим за даними опитування домогосподарств, «дає обґрунтування для пропуску червня», — написав Гуха в примітці для клієнтів. Така невідповідність не є рідкістю під час економічного перелому, зазначив він.
«Ми вважаємо, що ймовірність підвищення до липня продовжує зростати, і ми переглядаємо наш базовий сценарій, але ми не будемо поспішати з новим базовим сценарієм підвищення в липні, оскільки пропуск може перетворитися на паузу, якщо дані охолонуть. – сказав Гуха.
Forge On: Проте старший економіст Interactive Brokers Хосе Торрес очікує, що ФРС продовжить курс на підвищення ставок на червневому засіданні. Значне збільшення кількості робочих місць і підвищення заробітної плати підтримують яструбів інфляції. Тим часом втрата робочих місць для самозайнятих осіб, збільшення робочої сили, зростання рівня безробіття та скорочення робочого тижня підживлюють аргумент інфляційних голубів, сказав він.
Загалом, дані за останні кілька тижнів вказують на ще одне підвищення на 25 bp, нещодавно написав Торрес. І якщо це все-таки станеться, очікуйте переоцінки акцій і фіксованого прибутку, оскільки ринки зараз очікують паузи в червні та підвищення в липні, сказав він.
«Я думаю, що пауза з подальшим підвищенням буде вводити в оману і може призвести до невиправданого послаблення фінансових умов, що може загрожувати новим сплеском інфляційного тиску», – додав він.
Який би вибір не зробила Федеральна резервна система, це буде важко.
Ще один важливий показник, травневий індекс споживчих цін, виходить 13 червня, що може змусити чиновників ФРС зірвати свої плани призупинення, якщо інфляція стане занадто високою.
Нгуєн з RSM закликає бути обережними: «Оскільки облікова ставка знаходиться на піку або дуже близько до нього, зараз для ФРС настав час ставитися до дедалі делікатнішої економіки з набагато більш тонким підходом, щоб скерувати її до м’якої посадки».